7月份家居零售的訂單環(huán)比6月份有明顯改善，行業(yè)需求復(fù)蘇的邏輯在本月中報(bào)披露后有望逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。機(jī)構(gòu)指出，看好2020年家居行業(yè)業(yè)績(jī)和估值雙擊的投資機(jī)會(huì)，堅(jiān)定看好兩大方向，一是精裝房紅利與滲透率釋放加速行業(yè)渠道變革，工程渠道已逐漸成為行業(yè)主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力之一，助力細(xì)分龍頭市場(chǎng)份額顯著提升，中長(zhǎng)期具有較強(qiáng)品牌溢價(jià)、品類(lèi)拓展齊全、先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的公司顯著受益。二是地產(chǎn)銷(xiāo)售與竣工回暖的大趨勢(shì)下，消費(fèi)需求逐步傳導(dǎo)至零售端，龍頭定制家居訂單顯著恢復(fù)，疊加多樣化營(yíng)銷(xiāo)引流以及小區(qū)放開(kāi)裝修，下半年零售需求有望加速回歸。

  核心邏輯

  1、7月家居零售通路接單增速加快。

  根據(jù)草根調(diào)研，7月定制家居零售通路的頭部企業(yè)索菲亞、歐派家居和尚品宅配的接單情況全部加速恢復(fù)。整體看，頭部企業(yè)7月接單增速預(yù)計(jì)均達(dá)到20%以上，按照業(yè)務(wù)線來(lái)看，整裝業(yè)務(wù)增速極快，預(yù)計(jì)7月歐派家居整裝業(yè)務(wù)接單增速60%+，尚品宅配整裝云接單增速50%+，直營(yíng)整裝接單增速30%+;按照產(chǎn)品線來(lái)看，受益于一手房精裝化的定制衣柜接單增速依然顯著好于櫥柜，索菲亞今年主打“柜類(lèi)定制專(zhuān)家”的營(yíng)銷(xiāo)口號(hào)，正好契合當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。

  2、經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)、心理，三個(gè)維度共振，支撐加速修復(fù)的趨勢(shì)延續(xù)。

  機(jī)構(gòu)認(rèn)為7月定制家居零售通路接單的加速增長(zhǎng)，主要受益于三個(gè)方面，第一、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸向好，國(guó)民對(duì)未來(lái)收入的預(yù)期逐漸穩(wěn)定;第二、從地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，7月30大中城市商品房成交17.1萬(wàn)套，同比+10.7%(6月增速+8.2%)，商品房成交面積1805萬(wàn)平方米，同比+11.5%(6月增速+9.4%)，7月國(guó)內(nèi)商品房銷(xiāo)售增長(zhǎng)提速;第三、國(guó)內(nèi)居民從心理層面已經(jīng)逐漸擺脫了疫情的影響，開(kāi)始恢復(fù)正常的生活，由于定制零售通路的強(qiáng)服務(wù)屬性，需要人與人之間較為頻繁的接觸，因此心理層面的恢復(fù)，對(duì)于定制零售端的提速也具備非常重要的意義?；诤暧^和地產(chǎn)方面繼續(xù)向好的預(yù)期，以及8月之后，國(guó)內(nèi)裝修將進(jìn)入傳統(tǒng)的旺季，機(jī)構(gòu)認(rèn)為7月是國(guó)內(nèi)定制家居零售通路訂單加快恢復(fù)的起點(diǎn)，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)定制家居頭部企業(yè)的接單將延續(xù)加速的勢(shì)頭。

  3、家具龍頭企業(yè)都具備不俗的投資價(jià)值。

  目前定制的龍頭企業(yè)估值基本在25倍PE以下，處于歷史估值中位偏低的位置。雖然當(dāng)下定制企業(yè)2020年的業(yè)績(jī)能見(jiàn)度依然相對(duì)較低，但先行指標(biāo)接單量的加速恢復(fù)，以及四季度繼續(xù)向好的趨勢(shì)明確，尤其是2021年上半年零售通路為主的公司將擁有較大的業(yè)績(jī)彈性，機(jī)構(gòu)認(rèn)為無(wú)論從基本面還是估值的角度看，目前龍頭企業(yè)都具備不俗的投資價(jià)值。